HomeNewsDer Markt ist hässlich, aber hebt sich Amazon von der Masse ab?

Der Markt ist hässlich, aber hebt sich Amazon von der Masse ab?

Dan Ashmore, CFA

Manche gewinnen, manche verlieren, richtig?

Nun, ich habe dieses verloren. Ich habe Amazon-Aktien im September 2020 gekauft, als sie für 155 $ pro Aktie gehandelt wurden. Wie so vieles in der Welt der Investitionen lief auch hier bis 2022 alles bestens. Noch am 5. April wurde die Aktie mit 168 $ gehandelt, was einem Anstieg von 8% seit meinem Kauf entsprach. Während ich dies schreibe, wird sie jedoch nach einem Einbruch in den letzten zwei Monaten bei 122 $ gehandelt.

Die Gründe sind leicht zu finden, und Sie haben es wahrscheinlich satt, davon zu hören. Der russische Krieg, die schmutzige Kombination aus ungezügelter Inflation und nachlassendem Wachstum, all dies gemischt mit einer restriktiven Fed. Alles, was schief gehen könnte, geht schief, und das Ergebnis ist das „Risk-off“-Umfeld der letzten Zeit.

Aber da es gestern zum ersten Mal seit dem Dotcom-Boom zu einem Aktiensplit kam, hatte ich Lust, die Aktie neu zu bewerten. Ist Amazon mit einem Minus von 25% im bisherigen Jahresverlauf und einem Rückgang von 35% gegenüber dem Allzeithoch jetzt ein guter Kauf?

Ich glaube schon.

Marktbeherrschung

Amazon beherrscht den Markt. Mehr als die Hälfte des elektronischen Handels läuft über Amazon, eine absolut erstaunliche Zahl. Die meisten Menschen sind damit vertraut, aber die Dominanz von Amazon Web Services (AWS) ist weniger bekannt. AWS beherrscht 33% des Cloud-Computing-Marktes. Einer der Hauptkritikpunkte an der so genannten Dezentralisierung von Web3 ist, dass die große Mehrheit der Plattformen immer noch auf AWS aufbaut, das sehr zentralisiert ist.

Cloud Computing ist ein wachstumsstarker Bereich, der sich weiterhin gut entwickelt. AWS hat im vergangenen Jahr einen Betriebsgewinn von 18,5 Mrd. $ erwirtschaftet, und seit 2014 wurde jedes Jahr mehr als die Hälfte des Gewinns des gesamten Unternehmens von AWS erzielt. Das fulminante Wachstum ist einer der Gründe für die Auswahl von Andy Jassy, der AWS seit 15 Jahren leitet, als Nachfolger von Jeff Bezos als CEO.

Da die Wahrscheinlichkeit einer bevorstehenden Rezession zunimmt, könnte dies AWS noch mehr zugute kommen, da Unternehmen dazu gedrängt werden, auf öffentliche Cloud-Dienste umzusteigen, anstatt eigene Rechenzentren zu bauen, die in der Regel sehr teuer sind.

Investition

Ich habe größtes Vertrauen in die AWS-Sparte des Unternehmens, denn hier muss sich eigentlich nichts ändern. Sie ist mit 35% gewachsen, so dass selbst ein Rückgang auf 15% oder 20% sie immer noch zu einem äußerst profitablen Teil des Geschäfts machen würde. Der Knackpunkt ist die E-Commerce-Sparte, wo die Analysten zunehmend pessimistisch geworden sind.

Aber auch hier sind die Dinge nicht so düster, wie es der Markt suggeriert. In der Tat war Amazon schon einmal an diesem Punkt. Vor kurzem meldete das Unternehmen seinen ersten Quartalsverlust von 3,8 Mrd. $ seit 2015 und warnte, dass weitere Verluste bevorstehen könnten. Der Aktienkurs fiel daraufhin um 10%.

Dies war jedoch größtenteils auf die Vertriebsinfrastruktur zurückzuführen, die das Unternehmen in zwei Jahren verdoppelte, nachdem es über zwei Jahrzehnte gedauert hatte, um die ursprüngliche Infrastruktur aufzubauen. Bemerkenswerterweise ist genau dies während des Dotcom-Booms passiert, als Amazon ebenfalls Betriebsverluste in Milliardenhöhe meldete und gleichzeitig stark in sich selbst investierte.

Genau wie damals opfert Amazon aktuelle Gewinne für zukünftige Gewinne. Das ist eine steinalte Geschichte. Wäre Amazon ein privates Unternehmen, würden sich die Anleger freuen. Aber hässliche Quartalsgewinne und der Durst nach sofortiger Befriedigung ziehen den Aktienkurs nach unten.

Bewertung

Sie benötigen keinen Vortrag von mir über AWS und E-Commerce. Die Stärken von Amazon sind hinlänglich bekannt. Was sich jedoch im letzten Monat geändert hat, ist die Bewertung. Das Unternehmen wird jetzt mit einem Verhältnis von Unternehmenswert zu EBITDA von 18,9 gehandelt, verglichen mit einem Durchschnitt von über 52 seit 2008.

Das Kurs-Umsatz-Verhältnis sieht mit 2,31 ebenfalls günstig aus und ist auf den niedrigsten Wert seit 2015 gesunken, wie die folgende Grafik zeigt.

Dem Vorstand wurde außerdem gestattet, im März Aktien im Wert von 10 Mrd. $ zurückzukaufen, ein Schritt, mit dem die sinkenden Bewertungen ausgenutzt werden sollten. Der übliche Vorbehalt, dass Aktienrückkäufe auf ein stockendes Wachstum hindeuten, gilt hier nicht – Amazon war in der Vergangenheit sehr zögerlich bei Rückkäufen und hat in letzter Zeit bereits viel Geld ausgegeben, wie oben erwähnt. An Wachstums- und Innovationsplänen mangelt es hier nicht – E-Commerce, Cloud Computing, digitale Werbung, Prime Video (Erweiterung des Sportangebots) haben alle große Pläne, um nur einige zu nennen.

Fazit

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass sich für Amazon eigentlich nichts geändert hat. Der Markt ist im Moment offensichtlich abscheulich, da die Preise in jeder Anlageklasse gesunken sind. Ich bin mir jedoch nicht sicher, ob der Rückgang bei Amazon gerechtfertigt ist.

Sein Cloud-Computing-Geschäft (AWS) ist nach wie vor ein Moloch, und das Wachstum wird wahrscheinlich nicht so bald aufhören. Das E-Commerce-Geschäft hat die Analysten aufhorchen lassen, aber ich vertraue dem Management gerne, dass die erhöhten Ausgaben der letzten zwei Jahre in Zukunft Früchte tragen werden – vor allem, wenn man bedenkt, dass wir dies in der Vergangenheit bei Amazon schon gesehen haben.

Dank der Unterstützung durch AWS wird Amazon gut dastehen. Zusammen mit den Bewertungskennzahlen und dem meiner Meinung nach vielversprechenden Aktienrückkauf sieht Amazon nach einer attraktiven Investition aus – die beste, die wir seit langem gesehen haben.

Ich sehe im Moment keine schlechteren Aussichten für das Unternehmen, verglichen mit meiner These, es 2020 zu kaufen. Klar, ich stehe nach einem Marktzusammenbruch unter Wasser und vielleicht ist dies nur eine ausdrucksstarke Form der Bewältigung, aber der Verkauf meiner Amazon-Aktien ist mir nicht einmal in den Sinn gekommen.